2021年《经济管理》第8期目录及内容提要

编辑部经济管理杂志社 2022-06-09

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2021年第8期目录

国有资本投资运营公司改革试点效果评估
——基于企业绩效的视角
肖土盛孙瑞琦（5）
政府引导基金是否发挥了引导作用
——基于投资事件和微观企业匹配数据的检验
徐明（23）
供应链金融如何服务实体经济
——基于资本结构调整的微观证据
潘爱玲凌润泽李彬（41）
中国民营企业韧性测度与影响因素研究
陆蓉徐龙炳叶茜茜海婷婷（56）
员工全面薪酬平衡感知研究
——基于心理平衡视角的解释性案例
董青黄勇（74）
一致行动人与高管薪酬差距：监督还是激励
章琳一张洪辉（91）
家族企业传承期更容易发生高管辞职？
曾颖娴邹立凯李新春（107）
主动性人格会影响组织越轨行为吗
——基于社会交换理论的研究
王琼蔡子君钱婧（124）
“商业信用歧视”降低了行业资本回报率吗
段丙蕾汤泰劼王竹泉（141）
控股股东股权质押、投资者情绪与实体企业“脱实向虚”
——基于迎合理论视角
王海芳张笑愚（157）
交易所问询函监管会影响高管薪酬业绩敏感性吗
何慧华方军雄（177）
消费者减速研究述评与展望
卢长宝何蔓莉许陶然（193）

内容提要

国有资本投资运营公司改革试点效果评估

——基于企业绩效的视角

肖土盛^1,2 孙瑞琦³

1.中央财经大学会计学院，北京 100081

2.中央财经大学中国管理会计研究与发展中心，北京 100081

3.首都经济贸易大学会计学院，北京 100070

内容提要 有效推进国有企业改革对于全面深化改革具有非常重要的意义，本文以国有资本投资运营公司改革试点为背景，从企业绩效的视角对改革试点的运行效果进行评估。本文研究发现，母公司进行国有资本投资运营公司试点将显著提升其所属上市公司的会计绩效和市场绩效，该结论在进行一系列稳健性检验后仍然成立。进一步机制检验发现，国有资本投资运营公司改革试点主要通过放权机制（降低政府干预）、监督机制（降低代理成本）和激励机制（增加外部薪酬差距）影响企业绩效。本文研究对新时代背景下继续扩大和完善国有资本投资运营公司试点工作提供理论支撑和政策指引，也为进一步深化国企改革，打造世界一流企业，进而实现国有经济乃至国民经济高质量发展提供参考。

关键词国有资本投资运营公司企业绩效影响机制公司治理

政府引导基金是否发挥了引导作用

——基于投资事件和微观企业匹配数据的检验

徐明

广东外语外贸大学经济贸易学院，广东广州 510006

内容提要 创业投资引导基金旨在借助政府资本早期介入的认证效应引导社会资本后续跟进投资，是政府应对中小科技企业和初创企业融资市场失灵和缓解融资约束的重要举措。政府引导基金具有良好的政策初衷，其在实践执行中是否真的发挥了对社会资本的引导作用，这值得学界关注。本文基于2008—2017年中国A股上市公司和手工整理的投资事件匹配微观数据，考察了政府引导基金对社会资本的引导作用及其制约条件。实证检验发现：（1）引导基金规避风险的投资特征，导致其没有介入企业早期阶段，引导基金在实践执行中偏离了政策初衷，出现“投资期限错配”现象。（2）引导基金晚期介入严重限制了其对社会资本的引导作用。在投资序列层面，不存在显著的引导基金和社会资本的“先行—跟进”关系；在社会资本投资规模层面，引导基金并没有成功引导更多的社会资本进入企业，因而无法缓解企业融资约束以及促进研发投入。进一步分析显示，引导基金并没有在实质上显著提升社会资本跟进介入企业的概率。本文研究表明，引导基金晚期介入的投资风格特征是制约其引导效应发挥的重要原因。因此，建议在制度设计上优化和完善引导基金的激励和约束机制，使其真正介入科技企业和初创企业成长的早期阶段，这是保障其政策执行与政策意图相一致的关键。本研究丰富了关于引导基金引导效应的认识，对于其政策后期优化调整乃至中国创新发展战略的推进具有现实意义。

关键词 政府引导基金投资阶段引导效应融资约束

供应链金融如何服务实体经济

——基于资本结构调整的微观证据

潘爱玲凌润泽李彬

山东大学管理学院，山东济南 250100

内容提要 近年来，供应链金融能否促进金融“脱虚向实”服务实体经济逐渐引起学界关注，但仍缺少充足的经验证据。本文从资本结构调整视角分析了供应链金融服务实体经济的有效性，并以2011—2018年的A股上市公司为样本，检验了供应链金融对企业资本结构调整速度和调整方式的影响及其作用机理。研究发现，供应链金融能够加快企业资本结构调整速度，在区分调整方向（向上调整和向下调整）后，这一结论仍然成立。企业更愿意用增加有息债务的方式向上调整资本结构，用偿还债务和发行股票的方式向下调整资本结构。机制检验发现，供应链金融对资本结构调整的促进作用在高融资约束组和高融资成本组显著，而在低组不显著，并且供应链金融能够显著降低企业的融资成本、提高企业价值。内外部环境差异的异质性检验发现，供应链金融对规模较小、位于金融发展水平较高地区和没有银企关系的企业资本结构调整的促进作用更加明显，不同产权企业无显著差异。本研究丰富了供应链金融经济后果的研究文献，也对优化企业资本结构和深化金融供给侧改革具有一定启示意义。

关键词 供应链金融核心企业资本结构调整融资成本

中国民营企业韧性测度与影响因素研究

陆蓉^1,2 徐龙炳¹ 叶茜茜¹ 海婷婷¹

1.上海财经大学金融学院，上海 200433

2.上海国际金融与经济研究院，上海 200433

内容提要 2020年暴发的新冠疫情虽然对民营经济造成重大影响，但为何有些企业能够转危为机？本文提出中国民营企业保持活力的一个抗压特质——韧性，并通过疫情这一外生冲击，排除企业基本面的内生性，测算了民营企业的韧性并研究了其影响因素。本文选择中国民营经济代表性城市温州，通过访谈归纳企业韧性的维度，构建了企业韧性指数，并通过问卷调查对企业韧性进行度量。研究发现：(1)企业韧性可以从稳定性、灵敏性和协同性三个维度的九大特征来刻画，据此构建的企业韧性指数具有可靠性和广泛适用性。(2)温州民营企业的整体韧性比较强，其中规模以上企业的韧性比规模以下企业强，特色产业的韧性比支柱产业强，支柱产业的韧性比餐饮住宿和文体娱乐产业强。(3)韧性强的企业受疫情的长短期影响都比较小，也采取了更多应对措施和更严密的未来规划。(4)企业内外部两个因素均会影响企业韧性——企业家本身的韧性和政策帮扶，进一步发现这些因素是通过缓解民营企业融资约束从而增强了企业韧性；增强企业韧性的措施会因不同行业而异。针对以上发现，本文给出了提高企业韧性的相应建议，以期为探索疫情之下民营企业的突围之路，并在今后构建韧性更强的民营经济体系提供参考。

关键词 新冠疫情民营企业企业韧性

员工全面薪酬平衡感知研究

——基于心理平衡视角的解释性案例

董青黄勇

西北师范大学商学院，甘肃兰州 730070

内容提要 尽管全面薪酬日益得到研究者与实践者的关注，但是组织全面薪酬激励的实际效果并不理想，已有理论和研究未能对员工面对组织全面薪酬激励的认知与反应提供充分的解释。基于认知失调理论、自我决定理论以及中国传统文化中的阴阳平衡思想，从被激励者心理平衡视角出发，采用解释性案例研究法，提炼全面薪酬平衡感知概念并构建概念模型，阐明员工全面薪酬平衡感知的内涵、特征及影响。研究表明：员工具有多元且追求平衡的需要，希望自己关心的各种需要能得到平衡满足，基于这种平衡满足需要，员工会对组织的全面薪酬激励形成全面薪酬平衡感知，即员工对自己所关心的各种需要被组织给予的全面薪酬同步协调满足的程度以及不同的需要满足之间互补替代关系的综合评价。当员工拥有较高全面薪酬平衡感知时，通常表现出积极的工作态度及行为，反之则比较消极。本研究深化了有关员工对全面薪酬激励认知与反应的理论探索，能够为组织有效激励员工提供新的思路。

关键词 全面薪酬全面薪酬平衡感知平衡满足需要互补替代

一致行动人与高管薪酬差距：监督还是激励

章琳一张洪辉

江西财经大学会计学院，江西南昌 330013

内容提要 随着股权分散化时代的到来，上市公司的非关联关系股东之间签订一致行动人协议结盟的事件屡见不鲜。这种结盟行为对公司影响如何是值得研究的问题，然而少有文献关注该问题。本文分析了一致行动人与高管薪酬差距的关系，发现结盟构成控股股东的一致行动人能够抑制高管薪酬差距；没有构成控股股东的一致行动人则促进高管薪酬差距。对于二者关系的理论解释，本文发现，一致行动人主要发挥着监督作用，能够抑制CEO代理行为，而其激励作用有限。在影响路径上，本文发现，一致行动人会影响CEO权力，进而影响高管薪酬差距。在横截面上，本文发现，高质量审计能够替代一致行动人的监督作用，抑制高管薪酬差距；一致行动人抑制高管薪酬差距的监督作用，在代理问题严重的公司更为显著。在稳健性检验上，本文排除了晋升锦标赛解释、采用反事实推断方法、更换被解释变量、考虑反向因果、采用倾向值匹配和引入外生事件方法，确保了结果稳健性。本研究扩展了关于一致行动人问题研究视角，丰富了高管薪酬差距的相关文献，为后续研究起到“抛砖引玉”的作用。

关键词 一致行动人高管薪酬差距监督激励

家族企业传承期更容易发生高管辞职？

曾颖娴^1,2 邹立凯^1,2 李新春^1,2

1.中山大学管理学院，广东广州 5102752

2.中山大学中国家族企业研究中心，广东广州 510275

内容提要 如何顺利完成一二代交接班是目前中国家族企业实践和研究的热门话题，已有研究发现，父辈会实施一系列利他主义行为以让二代继任者顺利接班，但其中的某些利他行为可能存在的副作用仍未得到足够的关注。本文以2010—2017年中国上市家族企业为样本，考察家族企业进入代际传承期对职业经理人高管辞职的影响。研究发现，由于为二代顺利接班付出一定经济代价以及二代接班带来非能力晋升机制的负效应，企业进入代际传承期后职业经理人高管辞职率显著增加。这一结论在经过稳健性检验后依然成立。进一步研究发现，独立董事比例的增加和正式制度治理程度的提升将减少进入代际传承期职业经理人高管辞职事件的发生，这表明企业治理制度的完善有利于缓解这类父辈利他行为带来的负向效应。本文揭示了在代际传承过程中父辈某些利他主义行为可能会导致家族企业高管人才流失问题，为家族企业如何实现健康、稳定的交接班提供新见解。

关键词 代际传承高管辞职利他行为代理问题家族企业

主动性人格会影响组织越轨行为吗

——基于社会交换理论的研究

王琼¹蔡子君² 钱婧²

1.中国人民大学劳动人事学院，北京 100872

2.北京师范大学经济与工商管理学院，北京 100875

内容提要 现有关于主动性人格的研究大多在探讨其和积极结果的关系，却忽略了它对越轨行为可能会产生的影响。考虑到越轨行为对组织的损害，这个影响是否、何时以及为什么存在值得深入探讨。基于社会交换理论，本文提出授权型领导和辱虐型领导会通过改变主动性人格与回报动机的关系来影响越轨行为。即基于互惠原则，高主动性的员工会更想回报授权型领导，从而减少做出越轨行为的可能性；但是他们并不想回报辱虐型领导，从而增加做出越轨行为的可能性。基于对在三个时间点收集到的匹配数据的分析，本文发现调节中介关系成立：只有当授权型领导高或者辱虐型领导低的时候，主动性人格才对越轨行为有负的间接效应。该研究丰富了有关主动性人格后果的研究，并且对管理高主动性员工以及减少越轨行为的实践也有启示。

关键词 主动性人格越轨行为社会交换理论授权型领导辱虐型领导

“商业信用歧视”降低了行业资本回报率吗

段丙蕾¹ 汤泰劼¹ 王竹泉²

1.北京大学光华管理学院，北京 100871

2.中国海洋大学管理学院，山东青岛 266100

内容提要 信贷歧视相关研究发现了银行信贷配置中的金融错配问题，但是较少文献关注在金融资源进行二次配置时，因商业信用分配低效导致的金融错配问题。本文提出“商业信用歧视”概念，运用2004—2018年A股上市公司数据计算各行业年度的“商业信用歧视”程度并探究其经济后果。研究发现，中国上市公司中存在“商业信用歧视”现象；行业内商业信用歧视程度越高，行业加权的资本回报率越低。进一步检验发现，商业信用歧视对行业回报率的影响在行业竞争度较低、货币政策紧缩时更为明显；商业信用歧视会降低行业毛利率；支持行业内非国有企业增加对外贸易、提升非国有企业创新投入、增强非国有经济的重要性可以显著降低商业信用歧视对行业资本回报率的负面影响。本文的研究结论为认识金融市场改革发展中存在的不平衡、不充分问题提供了新的视角，也为解决民营企业融资难、融资贵的问题找到了症结所在，并提供了相应解决思路。

关键词 商业信用要素错配资本回报率金融错配

经济控股股东股权质押、投资者情绪与实体企业“脱实向虚”

——基于迎合理论视角

王海芳¹ 张笑愚²

1.新疆财经大学工商管理学院，新疆乌鲁木齐 830012

2.中国矿业大学（北京）管理学院，北京 100083

内容提要 实体经济中严重的“脱实向虚”现象引起了学术界和监管机构的广泛关注。本文借助迎合理论，以资本市场中的实体企业行为与投资者群体为微观影响因素切入点，深度剖析实体企业金融化的诱发因素及作用机制。以2010—2019年中国A股实体企业为样本，研究发现，在控股股东股权质押后，实体企业金融化趋势会显著增加；高涨的投资者情绪会促使实体企业采用金融化投资行为迎合资本市场；投资者情绪产生的迎合效应，是控股股东股权质押影响实体企业金融化的重要途径。进一步研究表明，控股股东在股权质押期间并不会基于蓄水池动机持有金融资产提升企业长期竞争力，而更多通过持有长期金融资产进行套利；配置长期金融资产是控股股东股权质押后，为了迎合高涨的投资者情绪的重要选择；在牛市中控股股东股权质押主要为了迎合投资者而增加金融化投资，在熊市中则是为了规避控制权转移风险。本文研究结论揭示了实体企业在控股股东股权质押与高涨的投资者情绪背景下的策略性金融投资行为，为相关监管机构强化对实体企业金融化的监管提供了理论依据和参考。

关键词 控股股东股权质押投资者情绪实体企业 “脱实向虚”

交易所问询函监管会影响高管薪酬业绩敏感性吗

何慧华方军雄

复旦大学管理学院,上海 200433

内容提要 近年来，业绩型薪酬契约的弊端日益引起了监管层和学者的关注，本文考察的是创新型监管——证券交易所问询函监管对高管薪酬业绩敏感性的影响。基于2014—2017年上交所和深交所薪酬问询函数据，研究发现，公司收到薪酬问询函后，高管的薪酬业绩敏感性显著降低；上述结果主要存在于市场机制发达的地区和非家族企业。进一步研究发现，问询函监管使得企业可能更多地采取代理权变更的方式对高管进行激励约束，具体表现为高管变更业绩敏感性的提高，从而对高管薪酬机制产生替代作用。上述研究表明，问询函监管机制对高管薪酬激励机制存在替代作用，薪酬问询函能够明显降低公司治理实践中对高管显性薪酬契约的需求，成为约束高管行为、降低代理成本的另一途径。本文研究补充了问询函监管经济后果的相关研究，也为公司治理外部监督机制与内部激励机制两者间的相互关系提供了新的经验证据。

关键词 非行政处罚性监管交易所问询函高管薪酬激励薪酬业绩敏感性

消费者减速研究述评与展望

卢长宝何蔓莉许陶然

福州大学经济与管理学院，福建福州 350108

内容提要 现代社会的加速发展对人的身心健康造成了严重影响，通过行为减速实现体能恢复和精神重塑已是大势所趋，“慢”消费也应运而生。尽管当前围绕消费者减速已有一些探索，但对其内涵及内在机制仍缺乏系统梳理。本文运用Scoping Review的方法，以2001年至2021年1月的国内外92篇文献为研究样本，在明晰消费者减速概念内涵的基础上，对其前因、影响因素以及后效进行了回顾，并据此总结了消费者减速的内在机制。未来，仍需进一步总结消费者减速的理论体系，丰富减速研究的应用场景，重视中国情境下的本土研究并关注数字媒介对消费者减速体验的影响，从而使理论研究与消费实践更匹配且更有创新性和前瞻性。

关键词 社会加速消费者减速 “慢”消费 Scoping Review 内在机制

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